刚刚坐上“中国第二个5万亿之城” 交椅的北京，又放出了两张新的万亿级“王牌”。 　　5月29日举办的开局起步“十五五”北京专场新闻发布会介绍，“十五五”时期，北京市要将人工智能、绿色先进能源与低碳环保产业打造成为新的万亿级产业集群。 　　万亿级产业集群，意味着什么？新的经济增量，新的就业空间，以及关乎未来的主动权…… 　　北京已经拥有3个万亿级产业集群——新一代信息技术、科技服务业、医药健康，以及智能制造、航空航天等7个千亿级产业集群。 　　如今，两个新的万亿级产业集群，已经蓄势待发。 　　为什么是这两个？ 　　先看人工智能。迈向万亿产业集群，北京既有基础，也有机遇。 　　时下，北京已经赢得了“人工智能第一城”的美誉。2025年，北京人工智能核心产业规模突破4500亿元，核心企业逾2500家，独角兽企业约40家，占全国半数以上，已备案上线大模型超218款，这些指标均位居全国首位。 　　未来机遇，更是不言而喻。据国际数据公司IDC预测，2026年全球人工智能市场规模将突破5000亿美元，2024年到2028年复合增长率达32.1%，中国是全球增长最快的市场之一。 　　人工智能是全球竞争最为关键的领域之一。逆水行舟，不进则退。发展人工智能，是一道关乎使命担当与未来机遇的“必答题”。 　　北京“十五五”规划纲要落子清晰有力：加快培育一批智能原生企业，探索全新商业模式，构建高性能通用智能体，加速提升新一代智能终端和智能制造装备的智能化水平。 　　北京出的牌，不只是大模型这一张，而是从底层算力到终端应用的整条产业链。 　　再看第二张王牌——绿色先进能源与低碳环保产业。 　　站在京津冀协同发展的大背景下看，它不止关乎北京自身的增量，更关乎整个区域的动能重塑；不止立足当下，更是着眼未来。 　　如今，北京的布局正悄然加速。 　　规划纲要绘制出清晰的发展蓝图：北京将加快新型储能、氢能产业迭代发展，布局固态电池、钙钛矿光伏等产业新赛道，提升生态环境智能监测感知、资源循环利用等低碳环保产业国际影响力。 　　区域引擎正在形成，绿色先进能源产业重点建设昌平区“能源谷”、中关村(房山)绿色能源产业园、大兴区国际氢能示范区、海淀区数字能源集聚区。 　　量化目标同样清晰：“十五五”期间，北京市绿色经济重点产业收入年均增速目标设定为6%左右。 　　目前，北京先后启动全球数字经济标杆城市和国际绿色经济标杆城市建设。足见，“十五五”期间，北京要走的是“智能化+绿色化”的双轮驱动路线。 　　站在全局看，这两个万亿级产业集群的扩容，只是北京“十五五”产业蓝图的冰山一角，更多新的产业正在拔节生长。 　　北京市发展和改革委员会党组书记、主任杨秀玲此前接受三里河专访时表示，要加快围绕现代化产业体系，强化中试等产业平台建设，推动人工智能、生物医药、机器人等优势领域做大做强，加速布局6G、量子、生物制造、脑机接口等新赛道。 　　这些产业的分量，远不止于北京自身。对京津冀而言，它是协同发展新的发动机。对全国而言，它是发展新质生产力的示范窗口。 　　万亿集群背后，是那些正在生长的未来机遇。十年后回头看，今天的选择，正是明天的格局。 　　(“三里河”工作室)

　　“十五五”开局之年，一场高规格的民营企业家见面会在京举行。5月28日，国新办举办了“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，邀请了泡泡玛特创始人王宁、稀宇极智创始人闫俊杰、卧龙控股董事长陈嫣妮、晶峰晶体总经理高青和飞尚科技董事长刘文峰5位民营企业家与国内外记者面对面交流。这5位企业家的选择有何深意？这场会议又传递了怎样的信号？一条视频给你讲清。(戴悦 陈庆洋 查志远 赵昕宇）

　　丢掉全球汽车销量冠军后，日系车企再迎坏消息。近日，日系三强发布财报，数据集体“哑火”。据《日经亚洲评论》报道，2026财年日本汽车制造业利润大幅缩水。曾经最会赚钱的日系车，如今竟陷入了赚不到钱的困境，到底发生了什么？这条视频为你解读。(戴悦 陈庆洋 张尼 赵昕宇）

　　6月2日，欧洲央行发布年度报告《欧元的国际角色》，揭示了一个历史性时刻。 　　截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例已攀升至27%，正式超越美国国债，登顶全球官方储备第一大资产。 　　这是自1996年以来，全球官方储备资产的头把交椅首次易主。 　　要弄懂这件事的分量，要先从各国央行手里的储备资产说起。 　　它并非普通的国库存款，而是用于对抗外部冲击的资金防线，一般包括黄金、外汇、特别提款权等工具。 　　哪类资产在第一位，往往意味着其在全球央行眼中最值得信任。 　　1996年之前，黄金储备占比高于美国国债占比。1996年至2025年上半年，美国国债占比高于黄金储备占比。美国国债体量大、流动性强，也被认为永远不会违约。 　　如今，美国国债又被黄金挤下来。分析其原因，招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，这一历史性转折是“主动配置与估值效应共同作用的结果”。 　　直接推手是国际金价的史诗级行情。 　　近两年，国际金价多次刷新历史纪录，2024年金价涨约27%，2025年再涨65%，今年1月一度突破5500美元/盎司历史高位，大幅抬升了黄金储备市值。 　　不过，估值效应不等于结构性变化。欧洲央行强调，如果把金价拉回2023年底的水平重新计算，黄金占比会从27%跌回约16%，美国国债依然以26%高居榜首。 　　真正的支撑，来自全球央行长期而持续的主动布局。 　　世界黄金协会数据显示，2022年至2024年全球央行年均黄金净购入量超1000吨，购金热潮持续高涨；2025年净购入863吨，依旧维持高位净买入态势。截至今年3月底，全球央行黄金储备总量达3.7万吨。 　　董希淼认为，未来黄金的储备角色将持续升维，变为系统性战略资产。 　　与之形成对比的是，美元资产的分量正在降低。美国国债在储备资产中的占比从25%回落至22%，“其他美元资产”的占比也从22%降至20%。 　　美国国债等美元资产怎么突然不香了？ 　　在董希淼看来，全球南方大国持续减持美债，背后是美国财政纪律失序、货币政策政治化风险上升以及金融制裁工具化共同侵蚀美债的“安全溢价”。 　　2022年2月乌克兰危机全面升级后，西方国家宣布冻结俄罗斯约3000亿美元资产。 　　此举敲响了警钟：美元资产具有典型的主权管辖特征，一旦遭遇地缘政治风险，随时可以被冻结、被制裁、被切断。 　　而黄金不一样。只要实物存在本国境内，在发生地缘政治风险时，至少可以避免资产被直接扣押。 　　风险面前，很多国家用脚投票。自2022年以来，与地缘政治关系更紧密的国家，增持黄金力度明显高于其他经济体。 　　董希淼认为，即便未来黄金价格波动导致占比回落，全球央行持续增持黄金的主要考量因素——储备多元化、对冲地缘风险等也已经成为长期因素。 　　但黄金成为全球官方储备第一大资产，并不意味着美元霸权被终结。 　　目前，美元整体资产占据全球储备42%的份额，仍是全球占比最高的储备货币。 　　黄金自身也有局限。欧洲央行认为，相较于主要法定货币，黄金价格波动大，且储存成本较高。 　　“断言美元体系根基已发生根本性动摇为时尚早。”董希淼认为，美元体系正从“绝对垄断”向“相对优势”转折，其根基松动是渐进性、结构性的，而非突发断裂。 　　对于未来趋势，董希淼认为，国际货币体系向多极化、多元化演进。这本质上是对过去三十年美元过度垄断的一次渐进式纠偏。 　　黄金登顶阐述了一个道理：当制裁与冲突的黑天鹅总是不期而至，安全本身已成为一种稀缺定价因子。主权可控、跨境免疫的资产，估值体系正在重估。 　　( “三里河”工作室)

　　6月2日，一场聚焦国资国企改革的座谈会在国家发展改革委召开。 　　在谋划重大规划、评估经济形势的关键节点，国家发展改革委主要负责人邀请企业代表座谈，是国家发展改革委一项重要的工作方式。 　　这次参会的7家企业，阵容颇有深意。三里河梳理发现，它们不仅横跨航运、能源、物流、数据等多个领域，更直接关系到全国统一大市场建设与能源安全。 　　参加座谈会的企业主责主业各有侧重，但概括起来，“能源”、“物流”和“低碳”是关键词。 　　拿中国远洋海运集团、中国物流集团、中国数联物流信息公司、中国国际货运航空公司来说，对应的是物畅其流。 　　无论是远洋运输、航空货运还是现代物流，都是国民经济的经脉。经脉通畅，全国统一大市场才能真正活起来。 　　再看中国煤炭科工集团、中国神华煤制油化工公司，对应的是能源安全。煤化工产业高质量发展，直接关系到我国能源供给的压舱石稳不稳。 　　还有一个“新面孔”值得关注，那就是中国资源循环集团。这家企业聚焦“双碳”目标和资源循环利用。能源不仅是开采出来、转化出来，还得循环起来。这正是绿色低碳转型的关键一环。 　　今年是“十五五”开局之年。在这个时间节点谈改革，方向非常明确。 　　国家发展改革委主任郑栅洁在会上说得很实在，要坚持“目标导向和问题导向”。换句话说，国有企业不仅要通过改革让自己强身健体，还要在国家战略中发挥顶梁柱和压舱石的作用。 　　怎么发挥作用？会上点出了三个核心功能：科技创新、产业控制、安全支撑。 　　说到底，就是要让国企不再仅仅是“大”，而是要“强而优”。在关键核心技术攻关上能顶上去，在产业链供应链控制力上有话语权，在能源、物流等安全领域靠得住。 　　统一大市场建设也是此次座谈会一项重要内容。这次座谈会上，郑栅洁也提出国企要“带头”。 　　一个是维护制度。统一市场需要基础制度规则统一，国企体量大、分量重，率先执行公平竞争、产权保护等规则，就是一种示范效应。 　　另一个是搭建设施。尤其是现代流通网络。中国数联物流信息公司这样的企业加入座谈会，本身就是一个风向标。未来的统一大市场，不仅是公路铁路的“硬联通”，更是数据、信息的“软联通”。国企要助力把“信息孤岛”连成“数据大陆”。 　　能源安全和绿色低碳，常被外界看作一对矛盾。这次座谈会对“煤”的表述，透露出非常务实的导向。 　　郑栅洁提到了“煤炭清洁低碳利用”和“促进行业绿色低碳转型”。对我国这样体量的经济体来说，能源转型不能是“运动式”的，不能搞“一刀切”去煤。 　　这场座谈会还有一个特别的细节，郑栅洁强调国企要在支持和带动民营企业、中小微企业发展上做好表率。 　　国企和民企不是此消彼长，而是要优势互补、共同发展。在中国远洋海运这样的巨头背后，关联着无数中小货代和物流公司；在中国神华这样的能源巨擘身边，也连接着大量上下游的民营配套企业。 　　从航运枢纽到煤炭能源，这7家企业的发言和国家发展改革委的表态，勾勒出了“十五五”开局之年中国经济的攻坚方向。改革已经到了深水区，国企这艘航母如何带队突围，值得期待。 　　(“三里河”工作室)

　　香港，正站在全球财富版图重构的潮头。 　　波士顿咨询公司近期发布的《2026年全球财富报告》指出，香港2025年财富管理规模同比增长10.7%至2.95万亿美元，首次超越瑞士，成为全球最大跨境财富管理中心。 　　曾几何时，“国际金融中心遗址”的唱衰论调甚嚣尘上。从2025年香港资本市场重夺全球IPO桂冠，到此次登顶财富管理之巅，两项亮眼成绩彻底粉碎了偏见。 　　港交所CEO陈翊庭当时的判断一语中的：香港不只有股市，还有世界顶级的银行、保险与资管，有健全的法治、简单税制，更有国家作为后盾。 　　如今看来，这后盾，远比市场想象的更具含金量。 　　过去二十年，全球经济增长的火车头，不在大西洋两岸，而在亚洲。中国，正是核心引擎。 　　莱坊发布的2025年《财富报告》显示，亚太地区是全球私人财富增长最快的区域之一。其中，中国内地高净值人群已达47万人，占全球的20%。 　　这些互联网新贵、制造业巨头、新能源领军人物的财富，天然需要离岸配置，而第一站，就是香港。 　　中央财经大学教授李国平接受三里河采访时表示，香港背靠内地，可以获得持续的资金活水，这是香港财富管理业务能赶超瑞士最根本的原因。 　　瑞士媒体也看得明白。瑞士SRF电视台直言，香港这一成就，主要得益于中国经济的强劲增长。瑞银财富管理中国区主管吕子杰用“资本东迁”来描述这一趋势。“全球企业和投资者都在寻找安全、可预期、机会多的地方，想了解中国但又不熟悉时，香港就是最好的窗口。” 　　对全球富豪而言，今天的安全感，已不再是瑞士金库里的“绝对保密”，而是高效的资产配置与多元对冲。在这方面，香港资本市场的深度和活力，提供了瑞士难以匹敌的筹码。 　　2025年，港股IPO市场火爆到“锣不够用”，申请上市的公司排队到了近500家。 　　吕子杰观察到，家族办公室这类“聪明钱”对二级市场投资可以很快落地，它们最感兴趣的是新经济、高科技、机器人、新能源以及AI。而这些赛道，恰恰是亚洲，尤其是中国的强项。 　　更深层的动力，来自技术周期的出现。李国平指出，当前全球AI竞争格局中，中美韩领先，欧洲明显落后。如果看好AI前景，资金必然会向技术中心靠拢。韩国的存储芯片、中国的光通信与大模型，正像磁铁一样吸引全球资本向亚洲转移。 　　瑞士过去的卖点是“永久中立”和“绝对保密”。但在全球化撕裂和地缘政治绞杀中，这两块金字招牌的底层逻辑已经动摇。 　　2022年，在乌克兰危机持续升级之际，瑞士跟随欧盟制裁俄罗斯，冻结资产，给全球富豪提个醒。 　　李国平认为，眼下中东等地区地缘冲突不断，部分资金开始重新评估“安全”的含义。香港背靠中国，整体政治和社会环境较为稳定，被视为相对安全的金融中心。 　　香港提前登顶，绝非偶然，也离不开家办的发力。早在2021年，香港特区政府就已将家族办公室作为“百年事业”来规划。2023年发布政策宣言后，一系列措施密集落地：税收宽减、新资本投资者入境计划……效果立竿见影。 　　根据德勤发布的《香港家族办公室市场研究》，截至2025年底，香港已有超过3380家单一家族办公室，在过去两年录得超过25%的增长。这些单一家办仅营运开支，就为香港经济带来每年约126亿港元的收益。 　　这绝非一次简单的城市排位更迭。从阿尔卑斯山到维多利亚港，全球财富重心的迁移轨迹清晰可见。香港的故事，才刚刚翻开最精彩的篇章。 　　(“三里河”工作室)

　　当美股指数连创历史新高、超级IPO排队上市，美国股市沉浸在一片狂欢中，美银证券首席投资策略师迈克尔·哈特奈特却已经讨论起泡沫破裂后的交易策略。 　　他是“华尔街最准分析师”之一，2025年国际股市跑赢美股、大宗商品走强的精准预测，都出自他手。他说，当前人工智能(AI)主题驱动的市场泡沫是19世纪铁路泡沫以来规模最大的一次。 　　无独有偶。欧洲太平洋资本首席执行官兼首席全球策略师彼得·希夫也发出警告：投资者现在正一步步走进“陷阱”。 　　这位曾准确预测2008年金融危机的华尔街著名经济学家直言，随着美国股市攀升至历史新高，投资者正在忽视重大风险。他警告说，美股市场可能即将面临痛苦的清算。 　　目前，美股三大预警信号已罕见地同时亮起了红灯。 　　第一个信号：估值指标逼近历史高点。 　　“目前市场看涨情绪已逼近极端水平，触发了卖出信号。”哈特奈特指出，标普500滚动市盈率已达29倍。 　　一个关键指标是席勒市盈率。它是衡量股市长期估值水平最可靠的指标之一。截至2026年5月，该指标已攀升至42.32，接近互联网泡沫时期达到的峰值。 　　历史上，该指标仅在两个时期触及这一高点，即1929年大萧条和2000年互联网泡沫破裂前夕。每一次重大崩盘，都始于席勒市盈率的急剧飙升。 　　约翰斯·霍普金斯大学金融经济学中心主任罗伯特·巴贝拉直言，当前股价可能已经与美国经济走向的基本面脱节，并面临大幅下挫的风险。 　　第二个信号：科技股占指数权重逼近50%。 　　如今，美股前十已无传统价值股，那些穿越过数次牛熊的能源、金融、消费板块，全部被挤出了市值排名的牌桌。剩下的，清一色是AI及科技公司，直接决定了大盘走向。 　　其风险在于，AI狂飙或掩盖消费、金融等与实体经济联系更直接板块的潜在弱点。哈特奈特警告，标普500成分股中有222只个股较历史高点跌幅超20%，109只个股跌幅超40%；仅21只个股处于历史高位，这一数字与2000年互联网泡沫顶点时的20只几乎一致。 　　“当前科技股占标普500指数权重已超44%。”哈特奈特称，若集中度进一步上升，可能加大资产配置者面临的风险管理难题。 　　第三个信号：美债收益率逼近临界点。 　　摩根士丹利首席美股策略师迈克尔·威尔逊划了一条“生死线”：10年期美债收益率4.5%是压缩股市估值的临界点。 　　如今，10年期美国国债最新收益率已突破4.46%，美股已经进入压力区间的“红区”。 　　当下，股市已深度绑定美国经济。政府越是忽视市场风险，离下一场危机就越近。 　　如，新任美联储主席沃什以鹰派闻名。交易员们预计2026年底前加息的概率已超过80%。华尔街分析师认为，美债利率一旦继续走高，美股的估值可能就彻底扛不住了。 　　论及美国经济的前景，在“具有韧性的经济”和“经济衰退推迟”之间，希夫的回答斩钉截铁：“经济衰退，或许是经济萧条。” 　　他认为美国正处于“不仅是金融危机，而且是美元和主权债务危机”的边缘。 　　希夫提醒，过去所有的警告都已应验，“唯一还没有发生的事情就是最终的崩溃——彻底的崩盘”。 　　预警信号密集亮灯，所有关注美国股市的人，也许都该认真想一想了。 　　(“三里河”工作室)

　　集中火力搞机器人。 　　这不是口号，而是很多国内汽车厂商和零部件企业正在做的事情。 　　就在5月底，两家新能源车企几乎同时传出消息——比亚迪高层在采访中公开表示正开发人形机器人，计划让其先在4S店担任导购；小鹏汽车机器人项目进入量产冲刺阶段，目标是明年进线下门店。此外，超达装备董事长喊出“不惜一切代价，在人力、资金资源上，全力将智能机器人打造成‘第二个超达’”。 　　汽车产业链企业正在纷纷向机器人赛道转身，一场从“车”到“人”的产业能力转变正在进行。 　　为什么偏偏是此时？为什么偏偏是这些企业？ 　　从产业逻辑看，当前，汽车行业利润率持续下行，乘联分会秘书长崔东树近日发文称，今年前4个月汽车行业销售利润率已降至3.4%，仍处于历史低位，盈利下行压力持续凸显。在整个行业竞争白热化的背景下，链条上的企业不得不另寻出路，找到新增长点。 　　而之所以选择人形机器人赛道，背后还有一个重要原因是技术同源性。 　　有研报显示，人形机器人产业链中，上游核心零部件占总成本约60%-70%，这是汽车零部件企业最擅长的领域。另外，智能驾驶系统对环境的感知、决策和执行闭环，与人形机器人在物理世界中的行动逻辑高度重合。与其说这些企业造机器人是跨界，不如说是扩界。 　　另外，对于中国企业来说，成本与供应链优势更为突出。摩根士丹利早前发布的报告提到，2025年全球出货的13000至16000个类人机器人中，约90%来自中国制造商，而美国和日本的竞争对手则大多仍处于原型机阶段。“把贵东西变便宜”成为中国厂商的核心优势。 　　从顶层设计看，具身智能连续两年被写入政府工作报告，并被列入“十五五”时期未来产业发展主攻方向，国家战略意图已经十分清晰。 　　过往，中国在新能源汽车领域砸下的巨量资金投入、积累的精密制造能力、电机电控产业链、传感器体系，正在以极低的边际成本向机器人领域溢出。 　　每一次新产业爆发，都不是从零开始，而是前一代产业链的自然延伸。 　　当然，押注这条赛道的也不只是中国。在大洋彼岸，类似的一幕正在上演。 　　特斯拉ModelS和X在加州弗里蒙特工厂下线，两款车型正式停产退役，其生产线将用于特斯拉人形机器人的专用生产线。特斯拉还宣布2026年全年资本支出将超250亿美元，重点投向Cortex 2算力集群、Dojo 3自研芯片及Optimus人形机器人工厂。 　　现代汽车在近期也发布了人工智能机器人战略，计划到2028年能每年生产3万台机器人。 　　摩根士丹利预测，2050年，人形机器人市场规模将达到5万亿美元，全球机器人硬件销售额将从2025年的约1000亿美元，飙升至2050年的25万亿美元。 　　当前，全球人形机器人仍处于产业化前夜，谁率先形成规模优势，谁就掌握了下一代智能终端的“命门”。企业的集体转型，本质上是一次主动的战略卡位。从“车”到“人”的跨越，几乎是必然。 　　过去十年，中国靠新能源汽车实现了对传统燃油车工业的“换道超车”。 　　未来十年，中国能否复制过去的成功经验？答案或许就写在这次集体转身里。 　　(“三里河”工作室)

　　最近，商务部发布的一组数据引发关注：1-4月，美国实际对华投资增长24.5%（含通过自由港投资数据）。 　　背后是一个极具反差的现实：部分西方政客在台上鼓噪“脱钩”，外资企业却在台下悄悄加仓中国。 　　外企加仓的例子比比皆是。今年以来，美国制药公司礼来计划投资30亿美元加码在华布局，功率半导体厂商安森美设大中华区宣布未来三年在华投资5000万美元，科技公司霍尼韦尔天津工厂新产线加快投产…… 　　中国美国商会2026年度《中国商务环境调查报告》显示，近六成受访美资企业计划增加在华投资，超七成受访企业暂未考虑将生产或采购环节转移至中国境外。 　　企业用脚投票，用的是真金白银的市场逻辑。近日发布的《2026胡润在中国的美国企业TOP100》显示，中国市场对百强企业的营收贡献保持在12%。按此估算，中国市场对其市值贡献达2.3万亿美元。 　　多家外国商会的最新调查得出一个结论：众多跨国公司都计划增加在华投资。 　　国际上的聪明钱，正在加速行动。1-4月，卢森堡、瑞士、法国实际对华投资分别增长110.3%、60.8%、58.3%（含通过自由港投资数据）。 　　整体来看，今年1-4月，全国新设立外商投资企业超过2万家，同比增长6.8%，其中已有3000余家外资企业追加了投资。 　　增量在加速，存量在扎根。 　　近三年，我国存量外资企业数量逐年上升，已超过53万家，存量外资已超过3.6万亿美元。这些深耕中国市场的外企不仅没走，绝大多数还在扩产。 　　“这说明全球都在看好投资中国。”对外经济贸易大学教授陈进分析，这些国家对华投资增速远高于美国，主要是因为其投资基数偏低，且两地作为离岸金融中心，承担大量中转资金功能。 　　事实证明，“去中国化”不得人心，“去中国吧”才是正道。 　　细看外资大账本，一个数据非常惹眼：研发与设计服务实际使用外资同比增长108.4%。 　　在陈进看来，这说明外资正从依托低成本生产，转向深耕高附加值的创新环节，高科技、数字经济已是跨境投资主流，技术创新资源将持续向中国集聚。 　　数据持续印证事实。今年1-4月，高技术产业实际使用外资1163.3亿元人民币，同比增长20.3%，占全国实际使用外资的40.4%，较去年同期提升10.3个百分点。 　　制造业里，也有惊喜。1-4月，计算机及办公设备制造业、电子及通信设备制造业实际使用外资分别增长22.9%、20.2%。 　　过去，中国一度被困在“世界工厂”的价值链底端，干着最苦、利润最薄的活儿。如今，中国制造正朝着价值链高端攀升。 　　当然，挑战同样不容忽视，1-4月实际使用外资金额有所下降。对此，中国在持续推动对外开放，拓宽外资新空间，构建制度型开放新框架，激活外资新动能，打造营商环境新标杆，传递出中国市场的确定性。 　　当数十万家外企给出答案，“去中国吧”的共识进一步加深——与中国同行，就是把握未来。 　　（“三里河”工作室）

　　巴菲特曾把市场比作灰姑娘的舞会，因为人们都知道要在午夜来临前离开。如果拿这个比喻来看当前的美股，那么这场舞会正处于最高潮，而芯片股就是其中那个最耀眼的主角。 　　最近一段时间，美股纳斯达克、标普500指数多次刷新历史纪录，其中芯片股领涨，据道琼斯市场数据显示，费城半导体指数年内已大涨79.3%。 　　摩根士丹利的数据显示，2026年全球AI相关债券发行已接近2500亿美元，超过去年全年总量。微软、谷歌、Meta等科技巨头今年资本开支预计超8000亿美元。 　　AI变革正将这场资本舞会推向狂欢的顶点。 　　然而，就在觥筹交错之际，一把名为“加息”的刀，已经悄然架在了这场舞会每一个人的脖子上。 　　5月28日，美国经济分析局发布了美联储最看重的通胀指标——个人消费支出(PCE)。 　　今年4月，美国PCE物价指数同比上涨3.8%，创下2023年5月以来、近三年的最高纪录。另外，美联储用来衡量美国民间消费通胀的关键指标核心PCE同比上涨3.3%，为2023年11月以来新高。《纽约时报》称：“美国物价正以三年来最快速度上涨”。 　　但通胀来袭、物价飙升的同时，人们的工资却并未因企业挣钱而大幅上涨。 　　据《华尔街日报》报道，今年第一季度美国工人薪酬环比仅增长0.8%，而美国国内企业利润却跃升了2.7%。劳动所得占国民总收入的比例降至51%，为1947年有记录以来的最低水平，而利润份额却攀升至12.1%，为1950年以来最高。 　　“这就解释了为何股市一片繁荣，而公众却焦虑不安。”该报道分析称。 　　加剧这一困境的重要推手，是美国自身激化的中东紧张局势。霍尔木兹海峡的航运受限，让布伦特原油价格比冲突前高出30%以上。 　　据美国能源信息署的数据，自战争爆发以来，美国战略石油储备已下降约10%，至约3.74亿桶，为近2年以来最低水平。而连续释放的石油储备并未全部用来填补美国国内供应缺口，据能源咨询机构Kpler估算，4-5月释放的原油中有约半数已被出口。 　　上游价格涨了，下游自然跟着涨。零售商的利润率被高燃油成本压缩，低收入消费者已经开始捂紧钱包。 　　利率互换市场数据显示，就在今年2月，市场还在预期年内美联储将进行2到3次降息。而近期，交易员们预计2026年底前加息的概率已超过80%。 　　美联储理事丽莎·库克本周警告：“风险仍然倾向于通胀走高。如果预期的通胀回落没有及时出现，我准备支持加息。”理事克里斯托弗·沃勒也明确表示，不能再排除未来进一步加息的可能性。 　　而微妙的是，近日新上任的美联储主席沃什，一直以“鹰派”闻名，即支持加息、收紧货币以控制通胀。但此次上任后，他却流露出“鸽派”倾向，主张降息。 　　上任前沃什曾表示，AI带来的生产率提升将会带来通缩效应，因此美联储应提前降息押注“AI驱动的低通胀时代”。他甚至将此类比为前美联储主席格林斯潘90年代押注科技繁荣而暂缓加息的举措。 　　但美国银行却认为这一类比并不牢靠，与90年代的通缩环境不同，当前全球正面临 “逆全球化+供应链冲击”。美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特警告称，当前市场过于狂热，已经呈现出了泡沫后期的特征。 　　高估值泡沫本就建立在低利率预期之上，一旦加息落地，资金成本抬升、估值逻辑重构，这波热潮便会迅速降温。 　　巴菲特的舞会比喻还有后半句，即“这场舞会的时钟没有指针”，人们都沉溺于狂欢中不愿提前抽身，但没有钟表预告午夜何时来临。 　　舞池中央的芯片股仍在翩翩起舞。但每一个人都应该留意到，“加息”的刀，或许在不远的将来就要落下了。 　　(“三里河”工作室)